伍德麦肯锡认为，持续的低油价将摧毁新油气项目的回报率，清洁能源可能将因此变得更强。

伍德麦肯锡认为，尽管石油价格战和油企现金流减少可能会减缓石油巨头的减排进程，但全球可再生能源的发展将不会受到影响。

此外，在35美元/桶的油价水平上，可再生能源可以与石油和天然气项目竞争。在35美元/桶的油价环境下，对资产负债表强劲的公司来说，可再生能源是一个投资机会，这些公司有能力进行战略性的长期思考。进军清洁能源、实现业务的多样化可以确保企业的长期生存。

伍德麦肯锡分析显示，在油价跌至35美元/桶及以下时，在全球等待做出最终投资决策(pre-FID)的项目中，75%的回报率都将低于其资本成本(假定为10%)，此时的可再生能源项目与上游油气项目具有同样的吸引力。

伍德麦肯锡表示：当前油气项目的加权平均内部收益率为6%，与低风险太阳能和风能项目一致。对于巨型油企来说，资本配置不再只局限于一个领域，因为在35美元的油价水平上，可再生能源项目突然间与上游项目同样具有吸引力。

无论如何，能源转型都将一往无前。与此同时，投资者、监管机构和消费者将继续向石油和天然气公司施加压力，敦促其减少或中和碳排放。随着投资者意识到油气投资的特点：低回报、高波动和高碳排放，这种压力只会越来越大。

我们不是说油价会永远保持在35美元/桶。但这一分析凸显了上游与可再生能源相比的相对风险。

上游资本成本和门槛利率的提高反映出了油气项目的风险所在：未来现金流的波动取决于石油价格的变化。相比之下，可再生能源的现金流更稳定、更可预测、更易获得银行融资，而且资本成本也相对较低。

伍德麦肯锡认为，全球可再生能源增长不会受到油价战的影响，因为一直以来可再生能源投资与油价没有任何关联，大部分投资来自石油和天然气行业以外的领域，而来自油气领域的投资仅占全球太阳能和风电产能的不到2%。伍德麦肯锡表示：即使石油巨头完全停止对可再生能源的投资，对可再生能源发展的影响也微乎其微。

伍德麦肯锡分析显示，在上一次油价下行期间，风能和太阳能的装机量继续增加。报告称：虽然由于预算下降的压力，油气出口国对可再生能源的投资有所放缓，但这些投资在全球可再生能源领域所占比例相对较小。

自2016年以来，欧洲石油巨头已在不同的清洁技术领域投资了约100亿美元，包括太阳能、陆上和海上风能。壳牌和道达尔在电力价值链上拓展了新能源投资组合，但这一投资仅占其石油和天然气业务投资的一小部分，占总资本支出5%以下。

各石油巨头的资本配置战略着重于谨慎抉择高回报项目之间的投资，尤其是2014年油价下跌以来。不同的项目之间进行资本竞争一直是关键主题。尽管可再生能源的技术和商业风险要低得多，但是在60美元/桶的油价水平上，太阳能和风能资产(平均内部收益率为5-10%)很难与石油和天然气项目的两位数预期收益进行竞争。由于石油、天然气和可再生能源项目处于同一资本结构内，因此可再生能源难以获得更多资本。

可再生能源项目的预期回报通常低于石油和天然气公司的资本成本，但近期油价的大幅下跌可能会推动该行业进入一个新的模式，企业将根据更为保守的油价预期对其未来的石油和天然气投资进行测算。

伍德麦肯锡总结道，在油价持续35美元/桶的环境下，投资于低回报率的可再生能源项目无异于将价值白白搁置的论点不再成立。即使油气业完全停止对可再生能源的投资，太阳能和风能的增长趋势也不会逆转。